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Apr 09, 2023

Os estoques do DUC diminuem: identificando os piores infratores em E&P

ArtistGNDphotography/E+ via Getty Images Deixando de lado a recente ação do preço, o

ArtistGNDphotography/E+ via Getty Images

Deixando de lado a ação recente dos preços, os bons tempos do xisto onshore no ano passado. Com os preços das commodities em alta, até mesmo os jogos mais viciados em áreas pobres viram os preços das ações dispararem. A faixa de futuros, embora profundamente atrasada, ainda permanece incrivelmente favorável para a maioria da indústria. Os retornos de capital são o nome do jogo agora em energia, seja direto por meio de recompras ou dividendos ou indireto para empresas que ainda precisam se engajar no reparo do balanço.

Todos continuam focados na linha de frente, mas é provável que 2022 seja mais sobre diferenciação de custos. O mercado tem o péssimo hábito de extrapolar a realidade atual para frente e, embora eu ache que algumas das lamentações sobre a estrutura de custos do xisto sejam exageradas em certas esferas de discussão, 2022 será um desafio para muitos. A inflação no diesel, aço, vários produtos químicos e cimento é facilmente vista e, quando combinada com um mercado mais restrito para serviços de campos petrolíferos, isso aumentará os custos de perfuração e conclusão de poços. Esses são pontos de discussão para outro dia, mas o esgotamento de poços perfurados anteriormente, mas incompletos, é onde vejo desafios para vários produtores.

Poços perfurados, mas incompletos, ou "DUCs", são incrivelmente importantes, pois os investidores começam a pensar nos níveis de gastos de manutenção para os players de xisto no médio prazo. Como o nome indica, DUCs são poços de petróleo e gás onde a perfuração foi feita, mas o produtor não passou pelo processo de acabamento do poço para colocá-lo online.

Existem muitas razões pelas quais os poços não são concluídos. Os DUCs têm sido usados ​​para manter os direitos de área no termo secundário, já que muitos arrendamentos de perfuração não serão rescindidos enquanto o arrendatário iniciar a perfuração durante o termo primário de boa fé. Os produtores também perfurarão poços, mas não os completarão para aproveitar seus contratos com fornecedores de plataformas, pois pode ser vantajoso arcar com o custo no período atual, em vez de desperdiçar tempo no contrato. Em outros casos, um produtor pode ter alugado uma plataforma para operações por um ano, mas não necessariamente ter compromissos de equipes de conclusão para lidar com todos os poços que foram perfurados ou até mesmo ter a infraestrutura de midstream instalada para levar esse produto ao mercado. Para fornecedores bem capitalizados, também pode ser apenas uma forma de continuar a perfurar enquanto adia a produção para um período posterior; um DUC pode ser colocado online rapidamente em resposta a preços mais altos. Muitas razões válidas, e isso significa que sempre há algum tipo de estoque desses poços lá fora, esperando para serem fracionados e a produção formalmente colocada em operação.

No ambiente atual, os DUCs assumiram um novo propósito. Como a maioria dos produtores se comprometeu a manter os níveis de produção estáveis ​​e os investidores começaram a se concentrar nos orçamentos de gastos de capital e em que tipo de gastos são necessários para compensar o declínio natural nos portfólios de E&P, as equipes de gerenciamento passaram a recorrer cada vez mais a seus estoques de DUC. Francamente, em muitos casos, isso pode ser feito para parecerem melhores em relação aos colegas. Quanto mais baixos os custos de gasto de capital, mais dinheiro disponível para os proprietários de capital e mais eficientes essas empresas parecem. Afinal de contas, com os custos de perfuração e revestimento por contrato variando de 25 a 35% do poço típico na maioria das bacias (chamemos de US$ 2,2 a 3,0 mm por poço, em média), o acabamento de poços que suportaram esses custos em períodos anteriores economiza muito dinheiro.

Mas os bons tempos não podem rolar para sempre. Durante 2020 e 2021, muitas empresas de exploração e produção reduziram significativamente seus estoques de DUC. Em alguns casos, não restam muitos DUCs viáveis ​​para muitos. O momento não poderia ter sido pior em alguns casos, já que a escassez de mão de obra e os longos prazos de entrega dos provedores de serviços de campos petrolíferos significam que será mais difícil e mais caro perfurar novos poços em 2022 em comparação com 2020 ou 2021. O gerenciamento do Apache foi apenas um dos poucos E&Ps que falaram sobre essa dinâmica um pouco antes durante o terceiro trimestre: